Kapitalanlagen

• Erneut gutes Kapitalanlageergebnis mit stabilen ordentlichen Erträgen trotz schwierigen Umfeldes
• Gestiegener Ertrag aus festverzinslichen Wertpapieren überkompensiert Wegfall von Dividendenerträgen
• Kapitalanlagerendite mit 3,2 % über Zielwert

Mit der Entwicklung unserer Kapitalanlagen sind wir sehr zufrieden. Zwar war das Berichtsjahr angesichts eines weiterhin niedrigen Zinsniveaus und einer von diversen Unsicherheiten und Risiken geprägten globalwirtschaftlichen Entwicklung erneut ein herausforderndes Jahr, dennoch mussten wir nur in geringem Maße außerordentliche Abschreibungen vornehmen. Trotz durchaus merklicher Portefeuille- Umschichtungen zugunsten von Finanzierungsmaßnahmen in der Personen-Rückversicherung, US-Steuerreform, Begebung einer Senior-Anleihe und unserer Strategieänderung konnten wir unsere Ziele übertreffen. Dem standen auch durch USD-Zinsanstieg und Spread-Ausweitung bedingte rückläufige Reserven nicht entgegen. Auch unsere Engagements in den Emerging Markets wurden durch eine gute Wertentwicklung dieser Märkte belohnt und lieferten stabile Ergebnisse. Dies gilt erneut auch für den Bereich Immobilien, dessen Erträge infolge der höheren Gewichtung im Bestand dazu beitrugen, dass sich unsere ordentlichen Kapitalanlageerträge ohne Depotzinserträge sehr erfreulich entwickelten und mit 1.321,7 Mio. EUR auf dem Niveau des Vorjahres lagen (1.289,0 Mio. EUR). Die partielle Reduktion unserer Bestände im Bereich Kreditrisiko im Laufe des Jahres erwies sich angesichts der Spread-Ausweitungen zum Jahresende als vorteilhaft. Trotz des schwierigen Zinsumfeldes lagen dabei unsere Erträge aus festverzinslichen Wertpapieren sogar erfreulich über denen des Vorjahres. Den Wegfall des Dividendenertrages aus unseren im Vorjahr liquidierten Aktienportefeuilles konnten wir somit sehr gut kompensieren.

Das saldierte Ergebnis aus dem Verkauf von Kapitalanlagen betrug 127,7 Mio. EUR (Vorjahr: 377,1 Mio. EUR). Der deutliche Rückgang gegenüber dem Vorjahr ist auf die damals außergewöhnlich hohen Realisierungserträge aus der Liquidierung unseres Bestands an börsennotierten Aktien zurückzuführen. Außerdem spiegelt sich wider, dass wir im Zuge unserer Portefeuille-Umstrukturierung wegen der gestiegenen US-Zinskurve nicht unerheblich stille Lasten realisiert haben. Dies konnten wir allerdings durch attraktive Realisierungen aus dem Verkauf hochverzinslicher Anleihen überkompensieren. Zudem profitieren wir bei der Wiederanlage von dem steigenden Zinsniveau. Wir berichten hierzu auch im nachfolgenden Kapitel „Finanz- und Vermögenslage“ unter dem Abschnitt „Kapitalanlagebestand“ auf Seite 61 f.

Für das Kreditrisiko spezieller Lebensrückversicherungsverträge (ModCo), bei denen Wertpapierdepots von Zedenten in unserem Namen gehalten werden, bilanzieren wir ein Derivat, aus dessen Wertentwicklung sich im Berichtszeitraum negative erfolgswirksame Zeitwertänderungen in Höhe von -11,9 Mio. EUR (3,7 Mio. EUR) ergeben hat. Insgesamt beliefen sich die positiven Zeitwertänderungen unserer erfolgswirksam bewerteten Bestände auf +31,2 Mio. EUR (+38,6 Mio. EUR). Hierin sind hauptsächlich verschiedene derivative Instrumente mit versicherungstechnischem Bezug oder mit dem Ziel der Währungs- und Zinsabsicherung erfasst sowie festverzinsliche Instrumente, für die die Fair-Value-Option des IAS 39 genutzt wurde.

Abschreibungen waren insgesamt in Höhe von 52,7 Mio. EUR (71,9 Mio. EUR) vorzunehmen. Alternative Kapitalanlagen waren dabei in Höhe von 15,3 Mio. EUR (8,4 Mio. EUR) als wertgemindert zu betrachten. Bei festverzinslichen Wertpapieren beliefen sich die Abschreibungen auf lediglich 0,5 Mio. EUR (0,3 Mio. EUR). Außerdem ergaben sich außerplanmäßige Abschreibungen im Bereich unserer Immobilienengagements in Höhe von 2,9 Mio. EUR (18,0 Mio. EUR). Die planmäßigen Abschreibungen auf direkt gehaltene Immobilien haben sich auf 34,0 Mio. EUR (31,0 Mio. EUR) erhöht, was unser weiter gestiegenes Engagement in diesem Bereich widerspiegelt. Den Abschreibungen standen Zuschreibungen in Höhe von 3,6 Mio. EUR (0,9 Mio. EUR) gegenüber.

Trotz rückläufiger Erträge aus Depotforderungen und geringerer Realisierungen konnten wir somit ein sehr gutes Kapitalanlageergebnis in Höhe von 1.530,0 Mio. EUR erzielen (1.773,9 Mio. EUR). Ausschlaggebend hierfür waren die erfreulich gestiegenen ordentlichen Erträge aus festverzinslichen Wertpapieren sowie sehr gute Erträge aus Immobilien und privatem Beteiligungskapital. Auf die selbstverwalteten Kapitalanlagen entfielen dabei 1.322,0 Mio. EUR (1.539,0 Mio. EUR), woraus sich eine Durchschnittsrendite ohne die Effekte aus ModCo-Derivaten von 3,2 % ergab. Unsere für das Gesamtjahr erwartete ursprüngliche Zielmarke von 2,7 % haben wir somit deutlich übertroffen.